万帮数字谋求赴港上市剥离星星充电能否让资本另眼相待

摘要：近日，万帮数字能源股份有限公司向港交所递交上市申请，这是该公司两度冲击A股上市无果后，再度...

近日，万帮数字能源股份有限公司向港交所递交上市申请，这是该公司两度冲击A股上市无果后，再度谋求上市。摩根大通、国泰君安国际及招银国际担任联席保荐人。

在冲击上市的过程中，万帮数字曾以国内知名充电桩运营品牌星星充电母公司的身份引得资本市场关注，但在此次谋求赴港上市之前，万帮数字已经将星星充电分拆至拟上市公司主体之外，随着大型储能设备系统带来的收入在2024年正式并表，万帮数字不断拓展业务边界，公司的估值体系也将被重塑。

剥离充电站运营业务

2014年，万帮数字正式成立，公司专注于智能充电设备领域，根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年的收入及销量计，万帮数字是全球最大的智能充电设备供应商，当年其全球销量超过47万台。

万帮数字成立后，在智能能源行业不断拓展业务边界，将智能充电设备作为流量入口和数据基石，拓展至微电网系统及大型储能业务。2023年、2024年及2025年前三季度，万帮数字实现营业收入分别为34.74亿元、41.82亿元、30.72亿元；同期，公司归属于母公司的净利润分别为4.74亿元、3.21亿元、3.05亿元。

分板块来看，智能充电设备及服务业务是万帮数字的核心业务，2023年、2024年及2025年前三季度，来自该部分业务的营业收入分别为32.09亿元、32.57亿元、21.83亿元，分别占总营收的比重为92.4%、77.9%、71.1%，但该部分业务的毛利率却在下滑，同期，该收入的毛利率水平分别为34.0%、29.7%、26.6%。招股书中，万帮数字也明确表示了该部分业务的市场竞争激烈。

2024年，大型储能系统板块的收入正式计入万帮数字财务报表中，带来了4.09亿元的营业收入，2025年前三季度的该板块营业收入为2.81亿元；微电网系统板块在2023年、2024年及2025年前三季度分别贡献了2.65亿元、5.16亿元及6.08亿元的营业收入。

值得注意的是，2025年下半年，万帮数字剥离了充电站运营业务，也就是为消费者熟知的“星星充电”。招股书显示，2025年9月，为了经营能源运营业务，江苏万帮太乙科技股份有限公司正式注册成立，根据法定分拆协议，万帮数字向万帮太乙转让从事能源运营业务的全部九家实体，总价约为4740万元，万帮太乙旗下的星星充电技术向万帮数字转让其在国创中心的18%股权，总价为900万元，双方完成了切割。

天眼查信息显示，星星充电品牌归属于万帮星星充电科技有限公司，该公司由万帮太乙全资持股。

应收账款规模较大

由于充电桩行业的竞争激烈，万帮数字在产业链上的话语权并不强势，以致其应收账款规模较大。招股书显示，截至2023年末、2024年末及2025年9月30日，万帮数字的应收账款分别为16.99亿元、24.76亿元及27.32亿元。截至2025年9月30日，万帮数字的流动资产总额为57.40亿元，其应收账款总额占流动资产的48%。业内人士表示，应收账款规模较大，相对应的应收账款减值风险较高，应收账款减值会直接吞噬利润，对万帮数字的可持续盈利能力造成冲击。

此外，2023年、2024年及2025年前三季度，万帮数字的平均应收账款周转天数分别为186.4天、182.1天及228.9天。招股书表示，应收账款周转天数的波动及延长可能对公司的现金流及流动资金状况产生重大不利影响。截至2025年9月30日，万帮数字账面上的现金及现金等价物为6.20亿元，以2024年数据计算，万帮数字运营一年所需的期间费用支出为9.14亿元。

2024年，万帮数字支出的销售费用为3.4亿元，2025年前三季度，万帮数字的销售费用支出已经达到了3.38亿元，超过同期的净利润水平。万帮数字亟需实现资产证券化进行融资，此次赴港上市，其募集资金将用于建设和运营研发中心、进行全球拓展、提高常州及盐城的生产能力、用于战略投资与并购以及用作运营资金和一般公司用途。

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